资产之争背后：Peter Schiff为何坚守黄金？

资产之争的本质是经济不确定性下，资金在“保值”“增值”“流动性”三者间的权衡博弈；Peter Schiff坚守黄金的逻辑则源于其对货币贬值的长期警惕、历史周期规律的信奉，以及对政策风险与实际利率环境的针对性判断。

一、资产之争：经济不确定性下的“三角权衡”

核心驱动：宏观博弈与流动性再分配

资产价格波动的底层逻辑，始终围绕宏观经济政策与市场流动性展开。2025年全球市场的“资产之争”尤为典型：美联储启动减息周期后，资金从美元资产向新兴市场分流（如港股反弹），但特朗普政府威胁重启单边关税（针对欧盟农产品）又加剧避险情绪，导致资金同时流向黄金与高股息资产。这种矛盾背后，是投资者对“政策反复性”的应对——既要押注宽松周期的增值机会（如AI科技股），又需配置避险资产对冲潜在冲突（如黄金）。

流动性争夺则呈现“结构化特征”。2025年以太坊现货ETF单月净流入达54亿美元，而比特币ETF遭遇资金流出，反映市场对“生息资产”的偏好：ETH通过质押机制提供稳定收益（年收益率约4.5%），叠加美国《GENIUS Act》的政策支持，使其兼具“数字黄金”与“类债券”属性，与黄金的“纯保值”功能形成直接竞争。

风险偏好分化进一步放大资产差异。高股息资产（如港股非银国企）因盈利确定性成为“防御性选择”，而新能源车等行业因产能过剩遭遇抛压，这种分化本质是市场对“盈利质量”的重新定价——在经济复苏乏力时，“确定性”比“成长性”更受追捧。

主战场：传统避险与新兴资产的角力

资产争夺的核心战场，集中在“传统避险”与“新兴增值”资产的替代关系上。黄金作为“非主权避险资产”，正面临ETH等加密资产的挑战：年轻投资者更倾向于兼具支付功能与收益的数字资产，而黄金仅能作为被动储备。但黄金的“无信用风险”特性仍不可替代——在地缘冲突升级时（如2025年中美贸易摩擦反复），其与股市的负相关性（相关系数-0.6）显著强于加密资产（ETH与标普500相关系数0.3），凸显“终极避险”价值。

权益市场内部则呈现“区域分化”。中国超越日本成为亚洲最大ETF市场，推动被动投资规模扩张，而港股、A股同时演绎“高股息+政策红利”双主线，反映资金对财政刺激（如基建投资）与盈利稳定性的双重押注。这种分化本质是“全球化退潮”下，区域政策周期取代全球流动性成为资产定价的核心变量。

二、Peter Schiff的黄金逻辑：从货币信仰到现实博弈

思想根基：奥地利学派的“硬资产”信仰

作为奥地利学派代表人物，Schiff的黄金逻辑建立在对“法币体系脆弱性”的根本批判上。他认为，美联储长期超发货币（2008-2025年美联储资产负债表扩张12倍）必然导致美元信用崩塌，而黄金作为“非债务化资产”，是唯一能穿越货币周期的“终极支付手段”。这一逻辑在2025年仍具现实意义：美国联邦债务/GDP比率突破130%，减息周期虽暂缓美元升值，但债务滚雪球效应下，市场对“美元信用稀释”的担忧从未消失，支撑黄金的长期配置需求。

历史周期规律进一步强化其立场。过去20年数据显示，黄金在高通胀期（如2022-2023年）年化回报达15%，远超同期美股（8.5%）；而在股市波动率上升时（如2025年初市场震荡），黄金的“危机对冲”属性凸显——标普500指数下跌10%期间，黄金平均上涨4.2%，这种“负相关性”使其成为资产组合的“稳定器”。

对市场的针对性判断

Schiff对2025年市场的判断，聚焦于“政策风险”与“实际利率”两大变量。一方面，特朗普政府的贸易保护主义抬头（如威胁对欧盟加征20%关税）推升全球供应链成本，黄金作为“非主权资产”可规避贸易壁垒带来的汇率波动风险；另一方面，尽管美联储进入降息周期，但油价反弹可能引发二次通胀（2025年布伦特原油价格突破90美元/桶），若通胀率回升至4%以上，实际利率（名义利率-通胀）可能再度转正，压制成长股估值，而黄金在滞胀环境中（1970年代、2022年）的表现历来优于股票与债券。

争议与挑战：时代变迁中的“黄金困境”

Schiff的逻辑面临两大现实挑战。其一，加密货币分流年轻投资者：ETH等资产通过智能合约实现“可编程价值”，兼具支付、质押、DeFi应用等功能，而黄金仅能作为储备资产，缺乏“场景化价值”；其二，央行购金节奏放缓：2025年俄罗斯等传统购金大国减少增持，转向人民币等非美货币储备，可能削弱黄金的机构需求支撑。这些变化意味着，黄金的“避险护城河”虽未消失，但需在“数字时代”重新定义自身价值。

三、结语：资产之争的长期逻辑与Schiff的启示

资产之争的本质，是经济规则重构期的“价值锚定”过程——当旧秩序（美元主导、低通胀）松动，新秩序（多元货币、高波动）尚未成型，资金必然在不同资产间寻找确定性。黄金在这一过程中仍是“安全垫”，但其份额可能被加密资产与高股息资产侵蚀。

Schiff的坚守，本质是对“货币信用本质”的终极拷问：无论金融创新如何演进，“不依赖任何主权背书的硬资产”始终有其存在价值。2025年的市场或许证明，黄金不再是唯一选择，但在政策反复、债务高企的时代，Schiff的“警惕货币贬值”逻辑，仍是所有投资者需要铭记的风险启示。